国资“投早、投小、投硬科技”：上海科创集团如何做耐心资本和长期资本？
元描述： 探索上海科创集团在“投早、投小、投硬科技”中的角色，深入分析其作为国资引导基金在募资难、找好项目难、项目本身融资难、退出难的四“难”问题中如何发挥“耐心资本”和“长期资本”的作用，并探讨其对“难啃的骨头”项目的投资策略和未来发展方向。
吸引读者段落：
在“投早、投小、投硬科技”的浪潮下，一级市场面临着前所未有的挑战：募资难、找好项目难、项目本身融资难、退出难，成为摆在投资人面前的四座大山。而对于那些投资量大、周期长、风险大的项目，也就是所谓的“难啃的骨头”，国资如何发挥作用？上海科创集团作为上海市创业投资引导基金的管理者，在“资本寒冬”中如何坚守初心，成为“耐心资本”和“长期资本”，引领硬科技发展？本文将深入探讨上海科创集团的投资策略，揭示其在“投早、投小、投硬科技”中的独特角色和重要意义。
一级市场四“难”：国资如何破局？
近年来，国内各级政府积极布局“投早、投小、投硬科技”，投资基金数量超过2000只。上海作为科技创新的重要基地，早在十几年前就设立了上海市创业投资引导基金和上海市天使投资引导基金，并由上海国资投资有限公司旗下上海科技创业投资（集团）有限公司（以下简称“上海科创集团”）受托管理。然而，一级市场面临的“募资难、找好项目难、项目本身融资难、退出难”的四“难”问题，也给国资投资带来了新的挑战。
1. 募资难：政府引导基金是关键
在“募”阶段，政府和政府引导基金是私募股权投资市场中人民币基金最主要的出资方。2023年，中国股权投资市场新募人民币基金的LP披露认缴出资总规模超1.5万亿元，其中政府引导基金和政府机构/出资平台的合计披露认缴出资金额近6200亿元人民币，占比达到40.6%。
上海国投除了上海创业投资引导基金外，还有上海国资母基金以及近期发布的千亿级三大先导产业母基金和未来产业基金。这些母基金平台为国资啃“难啃的骨头”提供了资金保障。上海国投不仅要自己啃“最难啃的骨头”，还要通过母基金引导社会资本投向“难啃的骨头”，发挥资本源头和引导的作用，解决部分募资问题。
2. 找好项目难：专业能力是核心
“投早、投小、投硬科技”意味着投资风险更高，需要更强的专业能力去发现和评估项目。近年来，科技行业存在“资本扎堆”现象，短期内大量资金跟风涌入特定行业赛道，形成估值泡沫，导致资源利用效率不高。尤其在不确定性大的早期阶段，“好项目”难以被发现。
上海科创集团在“投”阶段更加注重专业能力的提升。其投资经理按行业组划分开展行研工作，并计划成立研究院，从科创策源角度更加重视高校、研究院所项目的对接工作。此外，上海科创集团还重点关注领投的比例、首家机构投资人的比例、独家投资的比例，通过对子基金提要求进行引导，帮助发现“水下项目”，也就是那些尚未被广泛注意或公开的创业项目。
3. 项目本身融资难：耐心资本是关键
在“管”阶段，初创企业的投后管理是个长期培育过程，企业缺乏内、外部各种资源。为企业整合到关键的资源是个难点，这对投资人的服务能力和持续投资能力要求很高。上海科创集团历史累计投资了2000多个项目，150家左右的GP，有产业界、投资界的合作伙伴，还有市、区两级政府、外省市各级政府的合作伙伴，资源不可谓不丰富，这些都可以为被投企业提供精准服务。
对于“投资量大、周期长、风险大的项目”，上海科创集团强调持续投资能力的重要性。一方面，对项目要有足够的信心——信心是建立在对项目和产业充分论证基础上的，国资也要有这样的专业能力——对于投后不达预期是否要继续支持、融不到资是否要继续投等问题，在投资前就应该充分考虑。另一方面，研发投入大的初创企业投资量大、融资节奏相对较快，要有持续投资的计划，也要预留持续投资的资金。
4. 退出难：长期资本是保障
在“退”阶段，一级市场就该挣一级市场的钱。对市场化资本而言，谋求隔轮退、先收回成本，是比较现实的退出策略。对国有资本来说，只要方向正确、合法合规，上海科创集团不会先于市场化资本发飙，逼着退，国资一定支持到底。国资可以做，而且应该做“耐性资本和长期资本”，有足够的耐心陪跑。
上海科创集团的“耐心资本”和“长期资本”
上海科创集团作为一家拥有32年历史的国有风险投资平台，在“投早、投小、投硬科技”方面积累了丰富的经验，其“耐心资本”和“长期资本”的属性也使其在投资硬科技领域具有独特优势。
1. 长期陪伴成长：十年磨一剑，二十年磨一剑
上海科创集团陪伴很多公司从初创到上市、硬科技企业从初创到成为行业龙头，如中微半导体、盛美半导体、万达信息、南方模式、澳华光电、泰坦科技、思瑞浦、纳芯微等等。“何止10年磨一剑，很多是20年磨一剑。”
2. 注重投资人价值：提高国有资本投资效能
上海科创集团始终强调投资生态的打造，不仅要自己啃“最难啃的骨头”，还要通过母基金引导社会资本投向“难啃的骨头”，发挥资本源头和引导的作用。
3. 功能性与市场化相协调：追求长远回报
上海科创集团认为，功能性与市场化不是非此即彼的关系，应该互相协调。政府不是不要挣钱，而是要挣长远的钱，通过产业培育带动更大的投资回报，或者是社会回报。在互联网时代，上海可能没有达到其他城市的领先地位，但科创板开板后，上海展现了在科技创新和资本市场方面的优势，这正是因为上海科创集团在早期投了“硬科技”。
总结
在“投早、投小、投硬科技”的浪潮下，国资“耐心资本”和“长期资本”的作用愈发重要。上海科创集团作为国资引导基金的管理者，不仅要承担着引导社会资本、支持硬科技发展的责任，更要发挥“耐心资本”和“长期资本”的作用，为“难啃的骨头”提供持续支持，引领硬科技发展，推动上海科创中心建设，为中国经济发展贡献力量。
常见问题解答
- 为什么说国资是“耐心资本”和“长期资本”？
国资投资周期长，通常不会像市场化资本那样追求短期回报，而是更注重长期价值和产业发展。国资有足够的耐心陪伴企业成长，即使在遇到困难时也能给予持续支持，这正是“耐心资本”和“长期资本”的体现。
- 上海科创集团如何发现“水下项目”？
上海科创集团注重专业能力的提升，其投资经理按行业组划分开展行研工作，并计划成立研究院，从科创策源角度更加重视高校、研究院所项目的对接工作。此外，上海科创集团还重点关注领投的比例、首家机构投资人的比例、独家投资的比例，通过对子基金提要求进行引导，帮助发现“水下项目”。
- 上海科创集团如何整合资源帮助被投企业？
上海科创集团历史累计投资了2000多个项目，150家左右的GP，有产业界、投资界的合作伙伴，还有市、区两级政府、外省市各级政府的合作伙伴，资源不可谓不丰富，这些都可以为被投企业提供精准服务。
- 上海科创集团如何协调功能性与市场化的关系？
上海科创集团认为，功能性与市场化不是非此即彼的关系，应该互相协调。政府不是不要挣钱，而是要挣长远的钱，通过产业培育带动更大的投资回报，或者是社会回报。
- 上海科创集团如何应对“退出难”问题？
上海科创集团不会先于市场化资本发飙，逼着退，国资一定支持到底。国资可以做，而且应该做“耐性资本和长期资本”，有足够的耐心陪跑。
- 上海科创集团未来发展方向如何？
上海科创集团未来将继续发挥“耐心资本”和“长期资本”的作用，为“难啃的骨头”提供持续支持，引领硬科技发展，推动上海科创中心建设，为中国经济发展贡献力量。
结论
在“投早、投小、投硬科技”的浪潮下，国资“耐心资本”和“长期资本”的作用愈发重要。上海科创集团作为国资引导基金的管理者，不仅要承担着引导社会资本、支持硬科技发展的责任，更要发挥“耐心资本”和“长期资本”的作用，为“难啃的骨头”提供持续支持，引领硬科技发展，推动上海科创中心建设，为中国经济发展贡献力量。
