一方面,随着一季度需求淡季的到来,传统需求高开工率难以维持;另一方面,利多出尽后,偏弱的基本面也使甲醇期价再度承压。

  近期,甲醇主力合约经过五连阳反弹后,继续冲高势头受阻。笔者认为,甲醇前期走势偏强,究其原因在于:一方面,伊朗地区甲醇装置限气停车规模不断扩大;另一方面,由于运费居高不下,上游让利运费、下游价格抬升,山东价格上涨导致港口货源倒流内地,在一定程度上减轻了港口的库存压力。而近期随着MTO装置检修传闻的流出以及煤价开始弱势松动,利多出尽后,偏弱的基本面也使得甲醇期价再度承压。

  1月进口到货减量有限

  煤制甲醇和天然气制甲醇的生产利润回升至盈亏平衡线附近,现金流成本压力大幅减轻后,对高开工的负反馈作用持续减弱。西南地区气头装置已全部兑现停车,今年的停车时间相较于往年有所推迟,气头装置整体停车所带来的供应减损量低于预期。在煤制甲醇开工率依旧居高不下的情况下,供应端压力仍然较大。

  伊朗地区的甲醇装置已基本全部兑现停车,合计产能在1220万吨/年。其中,新装置Arian(165万吨/年)和Kimiya(165万吨/年)于2023年12月12日停车;ZPC一套165万吨/年于2023年12月10日停车,另一套165万吨/年于2023年12月22日停车;Kaveh(230万吨/年)于2023年12月18日停车,Sabalan(165万吨/年)于2023年12月22日停车;Marjan(165万吨/年)于2023年12月27日停车。非伊装置方面,马来西亚石油2#170万吨/年大装置将在近期重启,美洲甲醇装置运行稳定,美国亦有一套180万吨/年的新装置准备投产。

  随着伊朗地区大规模停车降负,近期海外甲醇总体开工回落至58.67%,而由于伊朗限气停车的甲醇装置已基本全部兑现,海外开工继续下行空间不大。目前人民币延续升值导致进口成本降低,伊朗现货招标商谈缓和,装船速度大幅回升。考虑到装船数量和船期因素,预计1月进口到货减量有限,实际进口大幅缩量2月才会显现。不过,由于当前海运形势多变,具体情况需持续跟踪。

  MTO计划检修增多

  从季节性角度而言,传统需求高开工率难以维持,尤其是面临一季度需求淡季的到来。

  MTO装置亏损对高开工的负反馈效应已经开始显现,MTO开工率自前期94%的高点已下滑至89.86%,以外采为主的华东地区MTO开工率亦相较最高点时降低7.35个百分点。从MTO装置的运行情况来看,常州富德(30万吨/年)维持停车,江苏斯尔邦(80万吨/年)和阳煤恒通(30万吨/年)降负运行,港口一套60万吨/年MTO装置计划1月检修,另有两套MTO装置计划3—4月检修。

  综合来看,气头装置检修损失量低于预期,煤头装置开工居高不下,供应端压力仍然较大。传统需求生产利润下滑和新兴需求长期亏损依旧制约下游开工,季节性需求走弱使得下游高开工难以维系,港口多套MTO装置计划检修亦导致市场对主力需求的担忧愈发显著。当前伊朗地区的限气停车已基本全部兑现,利多出尽后便是利空。与此同时,考虑到后期仍面临着限气结束后,供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来,建议2405合约逢高做空。