拥抱不确定性：银华甄选价值成长基金经理张腾的投资密码

元描述： 银华甄选价值成长基金经理张腾，以“三位一体”的能源全局观和“反脆弱”投资理念，在波动市场中寻找预期差，构建稳健的投资组合。

引言: 在投资的海洋中，不确定性无处不在，但真正的投资高手却能将不确定性转化为机遇。银华甄选价值成长基金经理张腾，就是这样一位将“不确定性”视为投资密码的掌舵者。他深受“黑天鹅之父”纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的理论影响，将“反脆弱”理念融入投资实践，并构建了独特的“三位一体”能源全局观，在不断变化的市场中寻找预期差，打造稳健的投资组合。本文将深入探究张腾的投资策略，揭秘他如何在复杂多变的市场环境中，寻找投资机会，实现稳健收益。

一、 “三位一体”的能源全局观：洞悉投资背后的逻辑

2021年，当市场热议新能源板块时，张腾却将目光投向了以煤炭为主的传统能源板块。他敏锐地察觉到，在碳中和政策推进下，火电投资陷入停滞，而电力需求却持续增长，短期内出现了巨大的电力缺口。这看似矛盾的现象，在张腾的“三位一体”碳中和框架下，却显得清晰明了。

1. 经济学思维： 张腾认为，从经济学角度出发，碳中和初期，煤炭企业业绩的确定性和稳定性将得到保障，这将带来该板块投资价值的必然性。

2. 能源体系视角： 张腾拥有完整的能源体系视角，他认为，新能源仅仅是能源体系的一部分，而煤炭作为传统能源的重要组成，在短期内仍将扮演着不可或缺的角色。

3. 能源技术前瞻： 张腾对能源技术的发展趋势有着敏锐的洞察力，他早在两年前就关注了氢能，并大胆预言，氢能在未来某个阶段必定会迎来技术突破。

正是基于“三位一体”的能源全局观，张腾能够在市场热点的喧嚣中保持冷静，从全局视角考量碳中和的投资机会和风险，并提前布局未来的能源趋势。

二、 构建“反脆弱”组合：抵御风险，追求稳健收益

张腾的投资理念，不仅体现在对能源行业的深刻理解，更体现在他构建的“反脆弱”投资组合中。

1. 行业分散： 张腾认为，投资不能过度集中，应保持行业分散，将风险降到最低。他通常会将资金分散到5个主要持仓方向，即使是自己最看好的方向，也不会过度集中。

2. 核心驱动要素对冲： 张腾强调，主动投资必须研究透彻核心驱动要素，并运用对冲策略，降低投资风险。例如，在海运运费上涨时，他重点关注了海运公司，但在运费下跌时，他又转向了受运价影响最大的轮胎板块。

3. 市场共识和仓位管理： 除了行业分散和核心驱动要素对冲，张腾还注重市场共识和仓位管理，根据市场变化及时调整投资策略，确保投资组合的稳健性。

张腾的“反脆弱”投资组合，不仅能有效抵御市场风险，更能帮助他抓住市场机遇，实现长期稳健的收益。

三、 在波动市场中寻找预期差：抓住投资机会

张腾的投资策略，不仅体现在对行业和风险的洞察力，更体现在他寻找预期差的能力。

1. 宏观和全局视角： 张腾拥有宏观和全局视角，能够提前洞察市场变化，并利用预期差进行投资决策。例如，他认为美联储即将进入降息周期，并提前布局了有色金属板块。

2. 择时和配置： 张腾十分注重投资的择时和配置，在市场风险偏好尚未明显提升的情况下，他建议谨慎重仓成长股，而是选择能做出超额收益的方向进行分散配置。

3. 关注电网和军工板块： 张腾认为，电网行业和军工行业都拥有强大的发展潜力和较高的确定性，值得投资者关注。

4. 持续看好中国经济： 张腾对中国经济的持续增长活力保持信心，他认为，随着经济稳步提升，投资者对股市的风险偏好有望逐步修复，这将为股市带来积极的影响，并促进市场情绪的修复。

四、 关键词：能源全局观、反脆弱、预期差

1. 能源全局观： 张腾独特的“三位一体”能源全局观，让他能够从宏观和全局视角考量碳中和的投资机会和风险，并提前布局未来的能源趋势。

2. 反脆弱： 张腾的“反脆弱”投资理念，体现在他构建的行业分散、核心驱动要素对冲、市场共识和仓位管理等投资组合，有效抵御市场风险，并抓住市场机遇。

3. 预期差： 张腾善于寻找预期差，他能够提前洞察市场变化，并利用预期差进行投资决策，并在波动市场中抓住投资机会。

五、 常见问题解答

1. 张腾的投资风格是什么？

张腾的投资风格可以概括为“价值成长”，他注重公司基本面分析，寻找具有长期成长潜力的企业，并根据市场变化进行择时和配置。

2. 张腾的投资组合有哪些特点？

张腾的投资组合注重行业分散、核心驱动要素对冲、市场共识和仓位管理，旨在构建“反脆弱”的投资组合，抵御市场风险，并实现长期稳健的收益。

3. 张腾如何看待当前市场？

张腾认为，当前市场仍存在不确定性，但随着中国经济的持续增长，投资者对股市的风险偏好有望逐步修复，这将为股市带来积极的影响。

4. 张腾对未来市场有什么预期？

张腾看好电网和军工板块的未来发展，并认为，在美联储降息周期中，有色金属板块将迎来新的投资机会。

5. 张腾如何看待碳中和政策对投资的影响？

张腾认为，碳中和政策将带来新的投资机会，但也存在风险，投资者需要谨慎分析，并根据市场变化及时调整投资策略。

6. 如何学习张腾的投资理念？

可以通过阅读张腾的投资心得，关注他的投资观点，并进行深入的学习和研究，来学习张腾的投资理念，并将其应用于自己的投资实践中。

六、 结论

张腾的投资理念，是“反脆弱”理念和“三位一体”能源全局观的完美结合。他不仅拥有深厚的专业知识，更具备敏锐的市场洞察力，能够在复杂的市场环境中寻找预期差，构建稳健的投资组合。他的投资策略，不仅值得投资者学习，也为投资者提供了宝贵的参考，帮助投资者在不确定性的市场中，找到投资的最佳路径。